W lipcu 5-letnia hurtowa stopa swapowa spadła poniżej rocznej. Pozostały one w dół przez następne trzy miesiące. Niewiele, ale zamach stanu został nagrany.
Ale w ciągu ostatniego tygodnia ten zamach stanu narastał i to szybko.
Jest teraz największy od czasów sprzed GFC. W tym czasie powiększył się do pełnego -1%.
Nikt nie wie, co zrobisz tym razem, ale jest całkiem możliwe, że pogrążysz się w nowym rekordzie.
To dlatego, że globalne wpływy są potężne. Lokalne wpływy są na krótkim końcu i mają tendencję do utrzymywania wysokich stóp procentowych. Ale na całym świecie rynki nagle gwałtownie obniżyły ceny. To wzmacnia obecny odruch zdania.
Odwrócona krzywa stóp procentowych pokazuje, że długoterminowe stopy procentowe są niższe niż krótkoterminowe stopy procentowe. W przypadku odwróconej krzywej rentowności rentowność spada wraz z oddalaniem się terminu zapadalności. Czasami nazywana ujemną krzywą dochodowości, odwrócona krzywa okazała się w przeszłości wiarygodnym wskaźnikiem recesji.
Z perspektywy czasu pokazało, że w 2008 r. było to z pewnością prawdą. Recesja trwała mniej więcej pięć lat w większości części świata, nawet jeśli Nowa Zelandia nieco złagodniała.
W kwietniu 2007 r., przed upadkiem Lehman Brothers i początkiem ostrych reakcji na GFC, średnie roczne stałe stopy procentowe banków wynosiły 8,80%, a pięcioletnie 8,55%, więc stopy zmieniły się o -30 punktów bazowych zwrotnica. Rok później również Lehman Brothers, ale po tym, jak niektóre amerykańskie banki hipoteczne zaczęły się wahać, roczne stopy krajowe wyniosły 9,85%, a pięcioletnie 9,45%, a odwrócenie wyniosło -40 punktów bazowych w handlu detalicznym.
Dla porównania, OCR w kwietniu 2007 r. wynosił 7,75%, aw kwietniu 2008 r. 8,25%. Alan Bullard był wówczas prezesem Banku Rezerw Nowej Zelandii.
Oczywiście nie ma sposobu, aby wiedzieć, co tak naprawdę stanie się tym razem. Ale nie byłoby zaskoczeniem, gdyby odwrócenie pogłębiło się na rynkach hurtowych i przekroczyło 100 punktów bazowych. Jeśli tak się stanie, prawdopodobne jest również paraboliczne przesunięcie oprocentowania detalicznych kredytów hipotecznych. Ceny roczne i 2-letnie mogą nieco wzrosnąć wraz ze wzrostem OCR. Jednak 3-, 4- i 5-letnie stałe stopy procentowe mogą od tego momentu spaść, powodując prawdziwy zwrot w handlu detalicznym. Nie spodziewamy się tego, ale teraz jest to możliwe więcej niż kiedykolwiek w ciągu ostatnich 12 lat.
Ale czy to oznacza również, że stoimy w obliczu recesji? (Tak, wiem, że prezesi Demokratów myślą, że już jesteśmy w jednym). Jest to mniej pewny wynik i wiele zależy od rynków pracy. W przeciwieństwie do lat 2008-2014 nasze obecne rynki pracy są silne. Wskaźniki uczestnictwa są niezwykle wysokie. Stopy bezrobocia są wyjątkowo niskie. A stawki płac rosną teraz bardzo szybko. Wakaty są powszechne. To jest teraz zupełnie inna sytuacja niż wcześniej. Oczywiście wszyscy wiemy, że RBNZ pracuje nad usunięciem tych nacisków z gospodarki, aby stłumić popyt, a tym samym impuls inflacyjny i oczekiwania inflacyjne. Wiedzą, że bez tych rzeczy inflacja nie zostanie pokonana.
Inflacja ułatwia spłatę zadłużenia. „Pomaga” także finansom rządowym poprzez zwiększenie ściągalności podatków i pełzanie.
Jeśli RBNZ odniesie sukces, gospodarka przejściowa może przynieść warunki gospodarcze, jakie widzieliśmy w latach 2008-2014, które nie były dobre.
Ale to nie wszystko zależy od RBNZ. W 2023 roku odbędą się wybory, a obietnice i dźwignie polityczne będą działać w nadgodzinach, aby uniknąć pogorszenia koniunktury gospodarczej.
Za granicą gospodarki również będą miały do odegrania dużą rolę w ogólnym kierunku gospodarczym. Zdrowe Stany Zjednoczone i zdrowa Australia izolowałyby nas od bólu i znacznie utrudniałyby pracę RBNZ. Reorientacja Chin może doprowadzić do globalnego ożywienia w oparciu o stanowisko Stanów Zjednoczonych, Japonii i Australii.
Ale bardziej prawdopodobne jest coś przeciwnego. Od ostatniej „prawdziwej” recesji (nie licząc spowolnienia spowodowanego pandemią) minęła prawie dekada. Świat się należy.
Recesja prawdopodobnie doprowadzi wówczas do gwałtownego spadku stóp procentowych – i bardziej normalnych krzywych cen.
Życie to coś więcej niż krzywe stóp procentowych. Aby uzyskać pełniejszą dyskusję na temat tego, co przyniesie rok 2023, David Hargreaves ma inteligentną recenzję tutaj. i tutaj.
„Podróżujący ninja. Rozrabiaka. Badacz bekonów. Ekspert od ekstremalnych alkoholi. Obrońca zombie.”
